ホームアウェイの予想外の将来: バイアウト

３年前、わたしはホームアウェイが最良の旅行株か否かを論じたことがある。そのときの考えにいまも変わりはない。少なくとも同社の財務的状況と全般的健全性については。ただ、２つ変わったことがある。それは、これから述べるわたしの予測に関連している。同社は買収されることになるだろう。
まず言っておくと、同社は先日決算発表を行ったばかりである。ホームアウェイの第４四半期の売上高は前年同期比２１．５パーセント増の１億１千万ドルで、９千万ドルから急伸した。仮にドル高を差し引けば２５パーセント増である。
ホームアウェイの控除税引き前利益は３６パーセント増で、２１００万ドルから２８６０万ドルへと伸びた。フリーキャッシュフローは、これはわたしがもっとも重視する指標だが、おおむね横ばいの２３３０万ドルだった。
ホームアウェイの非GAAP方式利益は１００パーセント増で、昨年の６９０万ドル（１株あたり８セント）から１５２０万ドル（１株あたり１６セント）へと伸びた。
２０１４年通期では、昨年の４億４７００万ドルから３億４６００万ドルへと２９パーセント増となった。
控除税引き前利益は９６７０万ドルから１億１９００万ドルへと２３パーセント増加した。フリーキャッシュフローは、昨年の９３００万ドルから１億１７００万ドルへと２６パーセント増加した。非GAAP方式利益は昨年の４９８０万ドル（１株あたり５６セント）から６４４０万ドル（１株あたり６７セント）へ２０パーセント増加した。
ホームアウェイは休暇向け貸別荘として人気を博しており、リスティング広告収入は昨年比１７パーセント増、第４四半期の有料会員からの平均売上高は４７７ドル、なお７１．７パーセントの更新率だった。第４四半期訪問者数は１億７７６０万人で、前年比２１．６パーセント増だった。ホームアウェイは８億１３００万ドルのキャッシュを保有しており、長期債務はないが３億１６００万ドルの優先株式発行権の債務がある。実質５億ドルのキャッシュ保有と算定すると１株あたり５ドルのキャッシュになり、２６．３８ドルが正味の株価となる。これは同社２０１５年の予想純利益の３０倍である。
同社株価は現在やや割高となっている。だが成長株であることから、不合理なほどでもない。
そこで、わたしはホームアウェイ株式を買う理由がどんなものか、説明したい。同社が堅実なビジネスであることは言うまでもない。理由は、同社が買収の対象となるからである。それも、おそらくはエアbnbを買収すると想定される企業（または同一業種企業）がホームアウェイを買っていくとわたしは予想する。もっとも、これはエアbnbが上場した後のある時点となりそうだが、両社ともに呑み込まれることになるだろう。あるいは、呑み込まれる前に片方がもう片方を買収することもあり得る。実際には両社は競合相手とは言い切れない。ホームアウェイCEOは重なり合う領域はわずか２パーセント程度だと述べている。ホームアウェイは戸建ての貸し出しをしたい人向けで、エアbnbはアパートに住んでいる人向けで、誰でも使う。両社のビジネスは合併するとシナジー効果があるが、競合相手とはいえない。実際エアbnbが上場することで幾ら調達するかはまだわからない。だがそれをはるかに越える規模の企業は多数あり、カネも十分にあるだろう。まず、プライヴェート・エクィティによるバイアウトもあり得るので油断できない。だが可能性の高い上場企業でいえばプライスライン・グループかエクスペディアが挙げられる。続きを読む